股博士隨筆:神數已反映利好因素


2009-11-12 07:00
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神州數碼(00861)公布中期純利大幅增長69%,達4.12億元,但昨日股價回吐2.78%,這也難怪,該股業績好人盡皆知,今年以來升了3倍半,大部分利好因素都已反映了。

然而,集團的增長率確實驚人,若扣除首季出售IT服務部門股權所獲的1.42億元收益,其核心盈利按季增長25%。以中國企業和個人對電腦及IT服務需求持續增加的趨勢下,神數未來的增長仍毋須懷疑,但其盈利基數已大幅提高,一○年以後的增長率將大不如前,即使能保持「長升長有」,股價也不能再有倍數的上升,惟筆者仍建議可趁此次調整長線買入。

受惠家電下鄉政策



神數的收入按年增長達25%,但毛利率降低了69個基點,管理層解釋是市場競爭激烈所致,尤其是分銷業務為然,幸好集團在控制成本亦見成績,使增長仍見驕人。分銷業務顯然得益於「家電下鄉」政策,令4至6線城市銷售激增49%;中國第三季電腦付運量按年增長高達28%,IDC預測未來兩年仍將保持20%以上,投資者只需考慮其毛利率可否「止跌」。

反觀服務業經營利潤率則創下5.1%的新高,但因硬件業務併入「系統」分部,故收入出現顯著下跌。集團日前宣布以2.42億元收購日本訊息技術服務供應商SJI的30.6%股權,相當於○九年市盈率11.3倍,並獲認股權可增持至40.9%,除作價合理外,收購將可提高神數的競爭實力,而IT服務部門在重組後未來有機會分拆上市。

集團持有豐厚淨現金,但九月份仍以每股6.37元配股集資,截至九月底其手持現金已增至接近25億元,派息一直不慷慨,剛作出之收購只用了區區2.4億元,可預期集團未來有更多收購項目,對拉低市盈率和提高競爭力有積極作用。

DR.Stock

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