【新聞點評】搣甩印錢和地產


2017-11-15 03:14

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股市和經濟每日有無數新資訊,很易令人看不清重點。假若撥開雜音,近日其實有兩個消息和一個趨勢可堪關注。首先,內地10月份M2增速創新低,同時當局對樓市的「史上最嚴」調控愈演愈烈;但在這兩大「壞消息」之下,整體經濟卻未見疲弱,反而強勁依然。這或意味着「去槓桿」、「供給側改革」和「金融脫虛向實」初見成效,現時毋須再靠印鈔和地產也可維持增長。自2011年起的「L形」經濟走勢,可能已走到橫線末端,明年有條件「動L」。

錢荒無礙經濟表現

內地10月份貨幣數據被形容為「遠遜預期」,廣義貨幣 (M2) 按年僅增長8.8%,創史上單月新低,較9月份顯著放緩0.4個百分點;當月新增人民幣貸款6632億元,創去年以來新低,較9月份的1.27萬億元大跌48%。

10月份「放水」縮減,主要因為當局「去槓桿」愈趨嚴厲,尤其是中共十九大於當月召開,各地官員和金融機構人員都要打醒十二分精神,對於放貸「寧緊勿鬆」。適逢臨近年關,銀行貸款額度用得七七八八,以往一般可以「暫時借用」明年初額度,以便繼續放貸,但現在普遍不敢造次。

值得留意,在10月份新增人民幣貸款當中,縮水最勁的是居民短期貸款,由9月份的2537億元銳降至791億元,跌幅接近七成。皆因今年以來,隨着FinTech進步,以網絡貸款為首的個人短期貸款愈趨普及,相當於本港的P-Loan,內地打工仔只要有一定收入水平及信貸紀錄,不難借到六位數人民幣貸款。這兩年樓市向上,不少人卻苦無首期,於是冒險借取這類P-Loan入市買樓。因此當局自上月起大力整頓網貸和個人貸款市場,令當月借出的居民短期貸款墮崖式急跌。換言之,上月份不論企業或個人層面,都可說面臨「錢荒」。

供給側去槓桿見效

與此同時,國家主席習近平在十九大重申「房子是用來住的,不是用來炒的」,各級官員也一早已經「識做」,針對「史上最嚴」的樓市調控不斷加辣。據國家統計局數據,10月份全國商品房銷售額約1.1萬億元人民幣,按年下跌近3%,為3年來最大跌幅。另海通證券估算,若單計住宅物業,10月份銷售量跌幅更達6%。

受累於嚴格調控,地產商也放慢投資力度。今年首10個月全國房地產開發投資額9.05萬億元,按年增長7.8%,較首9個月進一步放緩0.3個百分點,而且低於GDP名義增幅 (約8.4%) 。由此可見,房地產投資對於GDP增長的影響已由促進變成拖累。

自從2008年「四萬億元救市」之後,內地經濟儘管長期維持較快增長,惟仍有兩大「罩門」一直備受詬病,就是過於依賴印銀紙 (增發鈔票) 和房地產來支撐經濟增速,猶如不斷靠興奮劑來創造佳績的運動員,未必可以健康長遠發展。

然而,10月份在「貨幣縮水」和「地產放緩」這兩大「壞消息」之下,內地經濟似乎未受拖累。相反,儘管官方GDP數字尚未公布,但觀乎其他一些指標,例如10月份社會消費品零售總額按年增幅仍達10%,以及全國發電量碰上十九大召開仍有2.5%增長,再加上本月「雙十一網購節」成交額激增四成,證明自10月以來內地經濟依然相當強勁。

GDP明年隨時「動L」

總的來說,內地今年GDP增幅不論是6.8%、6.9%或7%,其實差別有限,對企業和股民的影響更微乎其微。最重要的是,假若在「搣甩」了對印鈔和地產的依賴之後,經濟仍能維持這種增速水平,那才是最大新聞,反映「去槓桿」、「供給側改革」和「金融脫虛向實」終於漸見成效,中國經濟可望重新輕裝上路。

自2011年以來,內地經濟陷入「L形」走勢,GDP增速由當年的9.3%插水至2015年的6.9%,畫下了「L形」的「一豎」,然後橫行至今,目前可能已走到「一橫」的末端。

當然,正如習近平在十九大工作報告指出,中國社會主要矛盾已變成「人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾」,意味着經濟發展應更「重質」多於「重量」,GDP數字的意義將會逐步減輕。但整體而言,內地宏觀經濟在明年有條件「動L」重新向上,投資者不必被眼前的所謂「壞消息」迷惑而睇得太灰。

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